环球热讯:中国银河：给予洋河股份买入评级

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中国银河证券股份有限公司近期对洋河股份进行研究并发布了研究报告《增长势能延续》，本报告对洋河股份给出买入评级，当前股价为133.63元。

洋河股份(002304)
核心观点：
近期我们参加公司股东大会，反馈交流信息，更新我们观点。
洋河经历 2019、 2020 年两年深度调整，在 2021、 2022 年收入和利润恢复增长态势。 2023 年公司提出营收同比+15%的目标， Q1 如期达成。 在此次交流中， 管理层提到， 公司进一步增长的动力来自于：
1） 进一步开发省内省外空白市场。 例如省内的苏锡常有待进一步开发，省外湘闽粤浙市场呈起势趋势。 同时要解决省内省外价差问题。
2） 坚定不移做高端、做品牌。 其中梦之蓝手工班承担品牌形象提升任务， M6+承担放量安排。 近 3-4 年 M6+在省外市场的动销已经取得了明显的效果，未来进一步推动以 M6+为核心的全国化运作； 今年在全国确立了 52 个样板市场打造高端品牌。 同时公司大规模扩建陶坛库保障未来高端产品的品质。 3） 营销模式从渠道+广告走向消费者运营+品牌。 一方面进一步巩固发挥洋河的网络优势，支持经销商做大做强的同时优化渠道； 另一方面， 借助数字化工具等方式进行消费者会员运营， 以及营销费用更多投入品牌运营、消费者运营、圈层开发而非渠道，这符合行业越来越往 C 端去做的趋势。 4） 进一步激发洋河的组织优势，推动人效提升。 包括管理下沉贴近市场一线， 强化部门业务导向， 以及借助数字化工具的精细化管理，管理创新等方面的变化。
短期来看， 截止 5 月中旬， 经销商出货和终端动销情况符合计划，库销比 19%左右比去年同期明显降低，五一宴会用酒恢复情况不错。5 月中旬之后，由于经济环境、商务消费恢复较慢，需求环比略有下行。
投资建议： 我们认为洋河基于具有较强消费能力的基地市场、省外全国化布局和以次高端为主的产品结构， 在当前偏弱的消费环境中具备较强抗风险能力。 公司内部改革深化， 效率不断提升，预计增长势能延续。 我们预计 2023-25 年营收分别为 350/412/469 亿元，归母净利 113/135/155 亿元， EPS7.47/8.94/10.27 元，目前股价对应 P/E 分别为 18/15/13 倍， 估值具有性价比， 首次覆盖， 给予“推荐” 评级。
风险提示： 白酒商务宴请需求恢复缓慢， 行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王铄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利109.78亿，根据现价换算的预测PE为18.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级34家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为204.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洋河股份（002304）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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