银行业2023年8月投资策略暨中报前瞻：业绩增长稳定，重视期权价值

核心观点

市场表现回顾

7月份中信银行指数上涨9.3%，跑赢沪深300指数4.8个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.59x，平均PE(TTM)收于4.9x。首推组合月算术平均收益率13.9%。

(资料图)

行业重要动态

（1）两家银行披露业绩快报，主要财务数据保持平稳。

（2）中报前瞻与下半年展望：预计上市银行中报业绩增速较一季报变化不大，下半年预计增长仍然保持平稳。

（3）存量房贷利率下调预计将有序推进以减少对银行净息差的影响。

主要盈利驱动因素跟踪

（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023年6月份总资产同比增长11.2%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为13.7%/6.8%/11.0%。

（2）市场利率有所降低。1）上月十年期国债收益率月均值2.64%，环比下降3bps；Shibor3M月均值2.12%，环比下降4bps；2）最新LPR一年期报价3.55%，五年期4.20%。

（3）工业企业偿债能力持续降低。2023年6月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回落至844%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。

投资建议

目前银行整体上业绩增长仍能保持平稳，而估值处于低位，意味着未来下行空间有限，若后续经济复苏有望推动估值修复，我们将此视为银行板块的“期权价值”，维持行业“超配”评级。个股方面，推荐宁波银行、招商银行、成都银行以及常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。

风险提示

若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。

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